4月21日，易方达基金旗下的百亿基金经理张坤、萧楠纷纷公布一季度业绩报告。以萧楠在管基金为例，截至2023年一季度末，萧楠旗下共有四只基金，合计规模为491.93亿元，比去年四季度末的规模增加5.79亿。

其中一季度表现最佳的是易方达瑞恒灵活配置混合，一季度涨幅高达10.8%，遥遥领先其余三只基金的涨幅。

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萧楠在管的百亿级基金有两只，分别是易方达高质量严选三年持有和易方达消费行业股票，最新规模分别是122.87亿元和271.59亿元，后者规模环比略微下降2.89亿元。

01 一季度大幅增持煤炭股

从萧楠本季度表现最佳的易方达瑞恒灵活配置混合和规模最大的易方达消费行业股票的前十大重仓股对比来看，易方达瑞恒灵活配置混合相比易方达消费行业股票配置了更多的煤炭、有色等能源股，而后者更侧重均衡配置白酒、啤酒方面的饮料消费方向。

回顾一季度的A股表现，在市场看好中国经济复苏的背景下，恰逢后续美国加息终点可期以及国内一季度宏观经济数据表现亮眼，市场资金押注顺周期板块走强，煤炭、有色等板块均在一季度累积了可观的涨幅。

以煤炭板块为例，同花顺煤炭概念指数在今年前两个月暴涨160%，继续从3月开始高位回调，但一季度的累积涨幅仍高达50%。

从调仓角度来看，萧楠管理的瑞恒灵活配置混合一季度加大对煤炭板块的配置力度，大幅加仓山煤国际，增持了632.66万股，增持比例高达31%，增持潞安环能140.12万股，神火股份仓位保持不变。

但萧楠减持了兖矿能源120.34万股，以及减持紫金矿业277.1万股。

萧楠在一季报中表示，3月份以来，市场对“弱复苏”的关注点，逐渐从“复苏”转向“弱”。因此， 在 3 月之前，对宏观经济弹性较强的顺周期品种表现较好，而 3 月之后，和宏观经济关联度低但有想象空间的品种，走出了一波行情。

另外，萧楠一季度对白酒板块的配置力度属于均衡状态，略微减持了古井贡酒5.16万股、增持五粮液18.51万股，贵州茅台仓位保持不变。

值得关注的是，萧楠在一季度新进徐工机械4121.44万股，直接将该股抬进第七大重仓股的位置，而中船防务退出前十大重仓股。

消息面来看，徐工机械今年2月计划推约1.18亿股限制性股票激励计划。

中邮证券指，徐工机械作为国内工程机械领先企业，将充分受益于国内地产企稳复苏/基建发力。同时，海外基建维持高景气度，公司出口业务有望成为新增长点。

萧楠也表示，一季度团队继续加大了对供给受限品种的投资力度，以及增加了经营周期处于底部、市场预期较弱的一些个股的配置。

从易方达消费行业股票的前十大重仓股来看，萧楠一季度在白酒板块的高低切换迹象明显，大幅减持五粮液152.81万股，减持古井贡酒84.45万股，略微减持贵州茅台6.54万股，大手笔增持顺鑫农业1413.04万股，增持比例高达83.8%，直接让该股新进前十大重仓股，而泸州老窖、山西汾酒仓位保持不变。

萧楠在一季报中也解释道：本季度加大了对白酒的配置力度， 尤其是低端和次高端白酒的配置，减持了农业、食品等对宏观经济弹性较小的品种。

保持仓位不变的还有青岛啤酒、欧派家居。

在减持方面，萧楠一季度大幅减持海尔智家1050.48万股，降幅高达17.27%，减持福耀玻璃360.96万股。

从海尔智家一季度的走势来看，虽然该股在前两个月股价处于上升态势，但到达阶段性高点27.85元的涨幅也就10%，在随后的三月直接抹去前两月的涨幅，一季度累计跌幅达7%。

而且在4月，富瑞、麦格理、高盛等国际大行均下调海尔智家的目标价。高盛将海尔智家2023至2026财年每股盈利预测下调2.9%至3.6%，认为公司品牌卡萨帝及海外毛利虽然于近期存在不确定性。

02 二季度怎么看

萧楠在一季报中，团队比以往更加关注企业治理结构改善带来的投资机会以及治理风险带来的潜在损失，基于这些思考，该团队还大幅度增持了治理结构正在改善或未来有改善可能性的标的。

对于宏观经济的判断，萧楠认为当前的宏观环境和 2015 年有类似之处，但实际上经济周期的方向、货币环境、流动性空间都有很大区别。

他进一步表示，配置依然沿着经济复苏的主线进行，认为方向一旦确定，节奏不会成为主要矛盾。团队更多的关注点在于哪些投资标的能够在经济复苏的背景下带来“合理的意外”。

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